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中航西飞(000768)

事件：公司发布2022年年报与2023年一季度业绩预告。2022年实现营业总收入376.60亿元，较上年同期增长15.17%；归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，较上年同期下降19.84%。预计2023年一季度，归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元～2.55亿元，比上年同期增长41%～65%。

点评：

公司2022年业绩低于预期。2022年实现营业总收入376.60亿元，同比增长15.17%，完成年计划的103.18%；全员劳动生产率60.51万元/人，完成年计划的182.86%。2022年，实现归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比下降19.84%，低于市场预期；实现扣非归母净利润4.18亿元，同比下降26.33%。2022年归属于上市公司股东的净利润下降1.30亿元，主要原因为本期销售商品缴纳增值税增加，导致税金及附加较上年同期增加4.00亿元。

2023年一季度业绩预计高增。公司预计2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元～2.55亿元，同比增长41%～65%；扣除非经常性损益后的净利润2.01亿元～2.38亿元，同比增长33%～57%，业绩大幅增长。公司聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向，持续提升市场开拓能力，本报告期内产品产量较上年同期增加，营业收入实现增长，因此公司2023年一季度归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期有所增加。

飞机产品收入实现正增长。2022年，公司实现飞机产品收入373.08亿元，同比增长15.21%；实现其他产品收入4.92亿元，同比下降0.30%；内部抵消1.4亿元，同比下降20.50%。

2022年合同负债大幅增长。截至2022年末，公司合同负债为228.62亿元，同比增长247.12%，主要是本期预收产品货款增加。截至2022年末，公司预付款项37.03亿元，同比增长3.69%；公司存款216.16亿元，同比+71.13%。

投资建议：公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商；是新舟系列飞机、C919、ARJ21、AG600飞机以及国外民用飞机的重要供应商，具备稀缺性，合同订单数量大幅提升，看好公司在“十四五”期间发展。公司预告显示2023年一季度业绩实现大幅增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.06亿元、12.95亿元、13.48亿元，PE为67倍、57倍、55倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增订单数量不及预期；上游供应不及时影响生产；采购风险。